市场回顾：9月沪深300指数上涨3.20%，公用事业指数上涨0.41%，环保指数上涨0.77%，月相对收益率分别为-2.80%和-2.43%。申万31个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第13和第11名。分板块看，环保板块上涨0.77%；电力板块子板块中，火电上涨2.34%；水电下跌3.08%，新能源发电下跌1.36%；水务板块上涨1.27%；燃气板块上涨5.65%。

　　重要事件：中国船燃成功完成浙江省首单船用绿色甲醇加注业务。9月29日，随着7台专业槽罐车通过防爆加注橇装设备将230吨绿色甲醇注入停靠在宁波舟山港梅山港区9号泊位的“中远海运天秤座”轮，中国船燃联合浙江省海港集团、宁波舟山港集团，在宁波梅山港区成功为“中远海运天秤座”轮完成绿色甲醇加注，这标志着浙江省首单船用绿色甲醇加注业务圆满落地。这一里程碑事件标志着宁波舟山港成为国内少数同时具备LNG、生物燃料和甲醇三类绿色燃料加注能力的国际枢纽港，为长三角世界级港口群建设注入绿色新动能。此次作业由中国船舶燃料有限责任公司联合中远海运集团、宁波梅东集装箱码头有限公司共同实施，加注采用槽罐车对船模式，投入7台专业甲醇运输槽罐车及全套防爆加注橇装设备，通过不同规格金属软管实现船岸连接。

　　专题研究：可控核聚变近况梳理，关注四季度聚变设备招标。随着中国聚变能源有限公司正式启动、BEST装置首个关键部件杜瓦底座安装就位，以及CRAFT临近建成、多家民营聚变公司启动聚变装置建设，我国聚变装置建设有望迎来高峰期，多个装置计划开展前期设计及建设招标工作。根据当前聚变企业规划和装置建设情况，聚变装置建设有望释放百亿量级市场空间。部分装置或将在今年四季度启动前期招标和装置建设，推荐关注聚变装置建设和设备供应方面的投资机会。

　　投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；6.基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。